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易胜博娱乐场取款最低额度·精测转债发行定价及申购建议:高成长性的检测龙头

时间:2019-12-31 12:52:28 来源:米贝新闻网

易胜博娱乐场取款最低额度·精测转债发行定价及申购建议:高成长性的检测龙头

易胜博娱乐场取款最低额度,国君固收 | 报告导读:

【发行情况】本次精测电子总共发行不超过3.75亿元可转债。优配:每股配售2.29元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(3-28周四)股权登记日;T日(3-29周五)网上申购;T+2日(4-2周二)网上申购中签缴款。配售代码:380567;申购代码370567。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.5%,0.8%,1.0%,1.5%,2.0%,2.5%),到期回售价为112元(含最后一期利息)。主体评级为AA-,转债评级为AA-,按照6年AA-中债企业债YTM 7.30%计算,纯债价值为76.71元,YTM为2.83%。发行6个月后进入转股期,初始转股价75.88元,3月26日收盘价为73.82元,初始平价97.29元。条款方面,15/30+85%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为3.01%。

  【公司基本面】公司是一家从事TFT-LCD(液晶显示器)\PDP(等离子体显示器)\OLED平面显示信号测试技术的生产与销售为一体的高新技术企业。公司在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位,产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,并大量用于苹果公司的IPhone和IPad系列产品显示测试。根据业绩快报显示,公司2018年营收同比增长55.24%,归母净利润同比增长73.09%。

【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为30%左右,以2019年3月26日正股价格计算的可转债理论价格为106~107元。相对估值法,目前同等平价附近且评级同为AA-的钧达转债转股溢价率为9.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,发行规模不大,我们预计精测转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为106~108元。综合考虑,预计精测转债上市首日价格在106~107元之间。

【申购建议】精测电子总股本61.78亿股,前十大股东持股比例65.86%。如果假设原有股东40%参与配售,那么剩余2.25亿元供投资者申购。假设网上申购户数为70万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.032%附近。考虑到公司转债平价低于面值,公司整体成长性较好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

正文

1. 投资建议

预计精测转债上市首日定价区间为106~107元。按照2019年3月26日收盘价计算,精测转债对应平价为97.29元。目前同等平价附近且评级同为AA-的钧达转债转股溢价率为9.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,发行规模不大,我们预计精测转债上市首日的转股溢价率区间为【9%,11%】,当前价格对应相对估值为106~108元。绝对估值下,理论价格为106~107元。综合考虑,我们预计精测转债上市首日的定价区间为106~107元。

可以参与申购,二级市场可以配置。公司是一家从事TFT-LCD(液晶显示器)\PDP(等离子体显示器)\OLED平面显示信号测试技术的生产与销售为一体的高新技术企业。公司在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位,产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备。公司产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,并大量用于苹果公司的IPhone和IPad系列产品显示测试。考虑到公司转债平价低于面值,公司整体成长性较好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

2. 发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为3.75亿元,网上申购及原股东配售日为2019年3月29日,网上申购代码为“370567”,缴款日为4月2日。公司原有股东按每股配售2.29元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“380567”,大股东承诺配售金额不低于1亿元,对应比例为26.67%。网上发行申购上限为100万元,主承销商广发证券最大包销比例为30%,最大包销额为1.125亿元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为6年,票面利率为第一年为0.50%、第二年为0.80%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.0%、第六年为2.50%。转股价为75.88元/股,转股期限为2019年10月8日至2025年3月29日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值112%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金将主要用于苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目。

3. 正股基本面分析

公司简介:

平板测试显示领域龙头企业。公司是一家从事TFT-LCD(液晶显示器)\PDP(等离子体显示器)\OLED平面显示信号测试技术的生产与销售为一体的高新技术企业。公司在国内平板显示测试领域处于绝对领先地位,产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、Touch Panel检测系统和平板显示自动化设备。公司产品已在京东方、三星、LG、夏普、松下、中电熊猫、富士康、友达光电等知名企业批量应用,并大量用于苹果公司的IPhone和IPad系列产品显示测试。2018年前三季度,公司实现营业收入8.79亿元,同比增长70.28%,实现归母净利润1.91亿元,同比增长66.38%,毛利率为50.88%。根据业绩快报显示,公司2018年营收同比增长55.24%,归母净利润同比增长73.09%。

公司经营分析:

平板显示检测系统拉动业绩提升。公司自成立以来,专注于基于电讯技术的信号检测,以市场需求为导向,紧随平板显示产业发展趋势,开发出多款优势产品。基于“光、机、电”一体化的整体方案解决能力优势,公司产品覆盖了平板显示各类主要检测系统。从检测对象来看,目前公司产品已覆盖LCD、PDP、OLED等各类平板显示器件,能提供基于LTPS、IGZO等新型显示技术以及8K屏等高分辨率的平板显示检测系统,并能提供触摸屏检测系统,满足客户的各类检测系统需求。从生产制程来看,公司产品已覆盖Module制程的检测系统,并成功实现了Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品亦已完成开发,部分产品实现了销售,成为行业内少数几家能够提供平板显示三大制程检测系统的企业。在2017年的公司主营业务收入中,AIO光学检测系统占比45.41%,同比增长11.00%,模组检测系统占比37.14%,同比下降14.81%,OLED检测系统占比2.46%,同比增长543.51%。

以技术创新研发为立足点。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,使公司在Array制程和Cell制程的检测形成自有技术。为加快产品开发进度、提升技术水平,公司在自主研发的基础上,于2014年引进了宏濑光电和台湾光达关于AOI光学检测系统和平板显示自动化设备相关的专利等知识产权。公司成为行业内少数在基于机器视觉的光学检测、自动化控制,和基于电讯技术的信号检测等方面均具有较高技术水平的企业,并拥有多项专利、软件著作权和软件产品登记证书,形成了“光、机、电”技术一体化的优势。2015至2017年,公司研发投入和研发人员占比快速提高。2018年前三季度,公司研发费用投入达0.99亿元,同比增长38.56%。

平板显示领域客户群稳定。平板显示行业较为集中,行业前10名平板显示厂商规模大,供应商准入标准严格,且占据了行业的绝大部分产能,由于平板显示厂商在选定供应商后,通常不会随意更换,新进入行业企业需要数年的时间沉淀。公司自设立以来,专注于平板显示检测系统业务,客户已涵盖国内各主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳等,以及在国内建有生产基地的韩国、日本、台湾地区的面板、模组厂商,如富士康、友达、瑞仪光电等,客户资源优势明显,为公司业务的持续发展提供了充分保障。

行业竞争格局分析:

主营业务领域行业壁垒较高。行业初期,我国平板显示检测主要是日,韩,台湾等地区企业垄断,设备价格昂贵且无法提供及时服务。公司自设立以来专注检测领域,经过多年的技术研发沉淀终于逐步形成进口替代,并完善了全面的服务系统,不断提高客户的满意度,逐步扩大了国内市场的份额。平板显示检测行业由于进入壁垒较高,发展历程较短,目前具有较强市场竞争力的企业数量较少。现阶段,公司的竞争对手仍主要为日本、韩国和台湾地区的企业。

平板显示和半导体行业快速发展。随着我国平板显示产业规模的壮大和技术水平的提升,我国相关专业检测设备、检测服务领域的需求逐渐增加,但供给仍显不足。目前,我国部分平板显示检测系统厂商在检测信号种类、检测系统开发、检测工艺等方面的技术水平与国际先进厂商相比差距已显著缩小,产品价格具有明显优势,同时,对于向国内下游厂商提供本土检测服务具有明显的成本优势和快速响应优势。公司同时投资于半导体业务。随着下游消费电子、物联网的崛起,中国半导体行业销售收入已经占到全球的30%以上,但半导体设备由于技术差距,市场份额仅为全球的15%,设备与产业的地位并不匹配。为此国家以空前力度出台产业支持政策,先后出台《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《鼓励集成电路产业发展企业所得税政策》等一系列鼓励扶持政策,从税收、资金、人才培养等各个维度为半导体产业给予扶持和推动。半导体产业化过程,设备先行,随着半导体行业向中国大陆转移,以及国家政策的大力支持和国产设备逐步实现技术突破,也带来了设备国产化的良机,未来国产设备增长空间广阔。

本次募集资金运用:

公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过3.75亿元,将主要用于苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显示智能装备项目。

 

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